経営ミッション：株主価値最大化（MSV）

株価を意識した経営

当社は、「EPS」と「PER」の最大化を通じて、経営上の唯一のミッションである「MSV」を追求しており、その帰結となる「株価」を意識した経営を実践しています。当社は過去5年間、オーガニック・インオーガニックの双方で着実にEPSを積み上げており、TOPIX化学業種平均や競合他社平均を大きく上回って推移しています。
一方、2021年から2022年にかけてはEPSの成長に反して株価は下落したことから、マクロ動向・業種・個社のそれぞれの視点から要因分析を実施しています。加えて、近年の不透明なマクロ環境を踏まえて、当社の「ディフェンシブ・グロース銘柄」としての側面も分析しています。

株価・EPS・PERの推移と変化率

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現状分析・今後の方向性

過去5年間にわたって当社EPSはTOPIX化学業種平均や競合他社平均を上回っています。しかしながら、PERの絶対水準は低くないものの、その変化率はベンチマークと比較して低下傾向にあり、当社株価はTOPIX化学業種平均や競合他社平均を下回って推移しています。
PERの低下要因は主に、①中国リスクに対する市場不安、②当社成長力への過小評価、③当社の積極的なM&A志向を高リスクと評価、の3点にあると当社は分析しており、こうした不安・評価の払拭に取り組んでいます。また、MSVの実現に向けて、オーガニック、インオーガニックにわたる「持続的なEPSの積み上げ」を加速していきます。

マクロ動向分析

業種・個社分析

• TOPIX化学業種平均
  • 2021年以降、コロナ影響による需要減からの回復や、円安の恩恵を受けた銘柄を中心にEPSは大幅に改善
• 競合他社平均
  • マクロ動向（上記）の影響に伴い、2021年から2022年にかけて、高バリエーション銘柄のPERが下落
• 当社
  • 2020年は、（1）株式市場のグロース株選好、中国関連銘柄への高い関心、（2）長年にわたる懸案「アジア合弁事業100%化、インドネシア事業の買収」に加え、（3）当社株式の低流動性などが相まって、PERは60倍以上に上昇。2021年以降はEPSは非常に高い成長を遂げるも、PERはマクロ動向（上記）に大きく影響
  • 中国関連銘柄のようなPER推移をたどるも、連結営業利益に占める中国以外の事業は64%に上る。過去3年間にわたる中国事業の売上収益CAGRは+12.4%（現地通貨ベース）、2023年の営業利益率は12.5%（短信ベース）と安定成長しており、中国マクロ動向との相関係数は比較的低い

「ディフェンシブ・グロース銘柄」としての側面の分析

当社の広範な事業ポートフォリオにおいてはさまざまな事象が起こり得るものの、全体としては着実に結果を創出しています。これは当社アセットの安全性を示す1つの証左です。非常に変化の激しい事業環境において、例えば、2021年には主に原材料価格の急騰により、2022年には中国における引当金の計上やトルコにおける超インフレ会計の適用などに直面したにもかかわらず、毎期EPS成長を続けていることは、当社の「グロース銘柄」としての実力を示しています。さらに、過去5年間においては期初ガイダンスをほぼ達成していることから、低リスクかつ安定的なEPSの積み上げを可能にする「アセット・アセンブラー」モデルが、マクロ環境に左右されにくい「ディフェンシブ銘柄」としての特長を兼ね備えていると言えます。

株価を意識した経営

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